28 октября 2020 г. Среда | Время МСК: 08:24:29
Карта сайта
 
Статьи
Как команде строитьсяРаботодатели вживляют чипы сотрудникамAgile в личной жизниСети набираются опта
«Магнит» хочет стать крупным дистрибутором
Задачи тревел-менеджера… под силу роботу?8 основных маркетинговых трендов, которые будут главенствовать в 2017 году
Статья является переводом одноименной статьи, написанной автором Дипом Пателем для известного англоязычного журнала «Entrepreneur»
Нужно стараться делать шедевры
О том, почему для девелопера жилец первичен, а дом вторичен

Что год грядущий нам готовит



Белла Златкис, заместитель министра финансов РФ
Источник: Экономика России: ХХI век
добавлено: 05-07-2004
просмотров: 8503
В 2004 г. фондовый рынок будет существенным образом реформирован. Минфин поддерживает ряд предложений Центрального Банка относительно мер по реструктуризации рынка, которые позволят сделать его более ликвидным и более привлекательным для новых участников. Для того, чтобы рынок работал полноценно, банкам будет предложена система работы через первичных дилеров. Со своей стороны Минфин обещает некоторое количество крупных займов, которые будут делать рынок достаточно прозрачным, понятным и удобным для работы и по ценам, и по объемам операций.
Олег Вьюгин, руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам

На рынке государственного внутреннего долга объемы заимствований несколько увеличатся по сравнению с 2003 г. В текущем году Законом о бюджете разрешено привлечь 258 млрд. руб., что почти на 100 млрд. руб. больше, чем в прошлом году. Это связано, в первую очередь, с тем, что на рынок попадают пенсионные деньги и деньги страхующих пенсионные вклады страховых компаний, т. е. институциональных инвесторов, бизнес которых развивается стремительными темпами в связи с реформами.

Что же будет с пенсионными на-коплениями, куда они попадут? По состоянию на конец декабря 2003 г. 180 тыс. граждан выразили желание отдать свои деньги негосударственным управляющим компаниям. По рас- четам Минфина, до конца 2004 г. количество таких граждан увеличится до 300-350 тыс. чел. Предположительно от 1,5 до 3 млрд. руб. будет доверено в управление негосударственным управляющим компаниям, которые, в свою очередь, полноценно будут работать на рынке негосударственных активов.

В 2004 г. ММВБ разделится на две биржи. Однако страхи, связанные с прекращением нормальной работы, не обоснованы. Минфин сделает все возможное, чтобы в России была биржа и чтобы с марта 2004 г. она могла нормально функционировать. Это крайне важно в связи с тем, что на рынок в указанный период попадут пенсионные деньги. Поэтому в этот период должны работать биржи, которые проведут листинг основных торгуемых финансовых инструментов, в том числе акции, облигации и т. п.

Еще одна проблема касается ипотеки. Между ЦБ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг существуют некоторые расхождения по вопросу о том, в какой мере банки будут участвовать в развитии ипотеки в России. Позиция Минфина находится примерно посередине. Все три организации участвуют сегодня в процессе создания законодательства, которое будет регулировать этот процесс. В 2004 г. государство значительно ускорит процесс становления ипотеки путем выдачи агентствам по ипотечному жилищному кредитованию государственных гарантий. В Законе о бюджете государственные гарантии обозначены в размере 4,5 млрд. руб.

В 2003 г. агрегаты денежной массы выросли более чем на 40%. При этом инфляцию удалось сдержать на достаточно низком уровне - 12%. Почему же образовался такой большой разрыв между ростом денежных агрегатов и инфляцией? И экономическая теория, и практика объясняют это большим спросом на деньги и быстро растущим спросом на российские активы.

Вопреки распространенному мнению, денежно-кредитная политика в 2003 г. носила приспособительный к этому процессу характер. Центральный Банк фактически не ограничивал денежное предложение по сравнению со спросом, т. е. не препятствовал удовлетворению спроса на деньги со стороны экономических агентов. Низкие процентные ставки ЦБ РФ привели к существенному росту денежного предложения, которое формировалось не за счет увеличения рефинансирования банков со стороны ЦБ РФ (иными словами, не за счет наращивания долга кредитных организаций перед ЦБ РФ), а за счет покупки валюты, поступавшей от экспортеров.

Эта специфическая политика не является "классической" денежной политикой, но она отражает сложившиеся на сегодняшний день экономические реалии. Экономика России является чрезвычайно открытой внешнему миру, поскольку доля внешней торговли в ВВП близка к половине. Российская экономика в достаточной степени открыта и в плане движения капитала. Инвестиционные проекты крупных российских компаний ориентированы именно на привлечение капитала из-за рубежа в виде среднесрочных кредитов, размещения облигаций и т. д. И поэтому российская экономика чувствительна и к изменению внешней ситуации, которая в 2003 г. была для нашей страны крайне благоприятной (рост экспорта, низкие процентные ставки на международных рынках капиталов, ослабление доллара).

Изменение внешней ситуации может сильно сказаться на российской экономике. Ухудшение условий экспорта приведет к сокращению текущего баланса, ухудшение доступа к рынкам капитала - к сокращению баланса по счетам операций с капиталом, что скажется на внутренней ситуации путем изменения курсовой политики, т. е. "твердости" рубля, и изменения ликвидности банковской системы. Поэтому желательно уже сегодня принять меры, которые бы защитили российскую экономику от этих внешних шоков. А именно: сохранить положительное сальдо и профицит бюджета, возникшие из-за благоприятной внешней ситуации для российской экономики. Продолжением этой политики является создание стабилизационного фонда.

По существу, быстрое накопление международных резервов Центробанка свидетельствует о том, что существует некоторая несбалансированность на внутреннем финансовом рынке, которая проистекает из-за недооцененности в текущих условиях российской национальной валюты. В принципе, рубль мог бы быть более сильным, а стоимость российских активов для западных покупателей гораздо дороже. Однако еще раз подчеркну, что это политика предосторожности, которая проистекает из понимания того, что российская экономика остается пока что чувствительной к внешним шокам.

ЦБ будет придерживаться такой политики до тех пор, пока не убедится, что финансовые ресурсы, привлекаемые российскими компаниями, дают положительный итог в виде роста конкурентоспособности экономики.

В рамках политики, когда ЦБ в основном удовлетворяет денежное предложение за счет операций с валютой, операции рефинансирования не играют ведущей роли, хотя они и могут быть востребованы в любой момент. Для этого в арсенале ЦБ имеется практически все необходимое: однодневные кредиты как по фиксированным, так и по рыночным или аукционным ставкам в виде операции однодневного репо. Имеются кредиты со сроком на одну неделю также через операции репо, инструменты ломбардного кредитования на две недели и операции финансирования на 3 месяца. Все эти операции были опробованы банками в течение 2003 г. лишь в небольших объемах. Скажем, общая задолженность банковской системы по операциям рефинансирования Центробанком не поднималась выше 30-35 млрд. руб. Это не очень большая сумма, учитывая, сколько средств находится на корсчетах, и какова денежная масса.

Пока валютный курс предсказуем, банкам выгоднее пользоваться рефинансированием через операции с валютами. Кроме того, в портфелях коммерческих банков государственные ценные бумаги не занимают большого объема и это ограничивает их возможности пользоваться операциями финансирования, потому что сегодня финансирование требует залога. Поэтому ломбардный (залоговый) список будет расширен за счет включения еврооблигаций и некоторых субфедеральных бумаг.

Популярные статьи по теме:
Группа компаний "ИПП"
Группа компаний Институт проблем предпринимательства
ЧОУ "ИПП" входит
в Группу компаний
"Институт проблем предпринимательства"
Контакты
ЧОУ "Институт проблем предпринимательства"
191119, Санкт-Петербург,
ул. Марата, д. 92
Тел.: (812) 703-40-88,
тел.: (812) 703-40-89
эл. почта: info@ippnou.ru
Сайт: https://www.ippnou.ru


Поиск
Карта сайта | Контакты | Календарный план | Обратная связь
© 2001-2020, ЧОУ "ИПП" - курсы МСФО, семинары, мастер-классы
При цитировании ссылка на сайт ЧОУ "ИПП" обязательна.
Кузьмина Ксения Алексеевна,
генеральный директор ЧОУ «ИПП».
Страница сгенерирована за: 0.349 сек.
Яндекс.Метрика