Россия должна вернуть доверие инвесторов

— Юджин, что, по Вашему мнению, необходимо сделать для того, чтобы в России развивалась не только "нефтянка"?

— Россия должна сосредоточиться на создании приемлемых для бизнеса экономических условиях, что означает: достижение прогресса в борьбе с коррупцией, сокращение бюрократии, совершенствование нормативно-правовой базы и создание равных условий для всех участников рынка. В настоящее время бизнес-среда в России не является дружественной для малого бизнеса. Эти предприятия, как правило, служат двигателем экономического прогресса и создают новые рабочие места. Слишком часто им приходится страдать от неправомерного вмешательства государственных органов, бюрократизма и отсутствия доступа к финансированию.

Россия — не самое простое место для занятий бизнесом, что отражено во многих международных рейтингах, где государство получает низкие оценки по многим важным позициям. Нужно очень многое сделать, чтобы сгладить опасения инвесторов по поводу состояния отечественной экономики, если Россия хочет успешно осуществить диверсификацию экономики и не зависеть от нефтяного и газового секторов. Этот кризис наглядно продемонстрировал слабые места экономики страны. Быстро все проблемы не решить, но нужно предпринять решительные усилия по улучшению российской бизнес-площадки, чтобы получить желаемые результаты в среднесрочной перспективе. В правительстве есть понимание этих проблем, но, откровенно говоря, прогресс по их решению в течение последних 5 лет был не слишком велик.

— Что будет происходить с ценами на нефть?

— Никто не может сказать точно. Мое личное мнение заключается в том, что цены на нефть останутся примерно на том же уровне, что и сейчас, или немного поднимутся. Однако я не удивлюсь, если мы еще увидим новые минимумы.

— Российская экономика уже достигла "дна"?

— Точно сказать нельзя. В некоторых странах отмечается рекордно высокие уровни безработицы, и мы еще не осознали в полной мере все последствия этого беспрецедентного социального явления. Высокие показатели безработицы могут означать, что мы вступаем в новый этап кризиса. Кроме того, они несут угрозу политической и социальной стабильности, которая в свою очередь может привести к дальнейшему усугублению экономических проблем. Совершенно очевидно, что экономические трудности, с которыми мы столкнулись, стали самыми серьезными из тех, что нам пришлось пережить. К сожалению, говорить с какой-либо степенью уверенности о том, что мы уже видели худшие проявления кризиса, нельзя.

— Какова Ваша оценка действий правительства? Нужно ли выкупать плохие активы?

Ю.Б. Российское правительства и Центральный банк действовали весьма решительно, чтобы предотвратить полный коллапс финансовой системы и, как следствие, экономическую катастрофу. Россия вошла в кризис в сравнительно хорошем состоянии благодаря дальновидной внутренней политике по созданию Стабилизационного фонда за счет сверхдоходов от нефти и газа, которые откладывали на "черный" день. Кроме того, власти не позволяли рублю слишком сильно укрепляться, хотя именно к этому развитию ситуации на валютном рынке подталкивали рекордно высокие цены на нефть. Это дало России некоторое преимущество, чтобы справиться с кризисом, но, как я уже говорил, страна по-прежнему сильно зависит от экспорта нефти и газа, и, таким образом, экономическая уязвимость страны в среднесрочной перспективе сохраняется. В настоящее время основными приоритетами являются поддержка банковской системы и снижение процентных ставок, насколько это возможно без ущерба для стабильности национальной валюты.

— Возможен ли второй этап финансового кризиса из-за просроченных кредитов?

— Второй этап кризиса возможен. Российская банковская система весьма уязвима из-за большого количества плохих долгов. Даже по скромным прогнозам, российские банки должны быть значительно рекапитализированы. Центральный банк и Правительство РФ хорошо разрешили проблему кризиса ликвидности, обеспечив необходимое рефинансирование банковской системы и позволив банкам компенсировать отток средств с депозитов, когда население и корпорации в массовом порядке изымали рубли и переводили их в доллары и евро. Теперь необходимо сосредоточиться на решении вопроса платежеспособности. Системообразующие банки вполне могут быть подвержены значительным рискам из-за просроченных долгов, и им понадобятся значительные вливания в капитал. Если данная проблема не будет своевременно решена, это может привести ко второй, пожалуй, даже более серьезной волне финансового кризиса.

— Будет ли происходить консолидация на российском рынке и в каких областях?

— В банковском секторе должна произойти консолидация. Мы уже видели начало этого процесса в прошлом году, когда одни банки были спасены с помощью государства и более успешных конкурентов, другие — куплены стратегическими инвесторами. Ряд банков объединяют свои активы.

— Сколько времени страна будет выбираться из кризиса?

Ю. Б. Как мне представляется, много месяцев. Сложно рассчитывать на быстрое восстановление.

— Началось ли восстановление американской экономики?

— Возможно, ее состояние ухудшается уже не такими быстрыми темпами, как раньше, но я бы воздержался назвать то, что сегодня происходит, восстановлением.

— Как Вы относитесь к тому, что помощь властей идет только через крупнейшие госбанки?

— Это самый простой способ для властей, но, возможно, это не самое эффективное использование финансовых ресурсов. Средства поступают в кредитную систему через самые крупные и устойчивые банки, которые могут самостоятельно противостоять кризису. Хотя государственные банки и занимают очень большую долю рынка в России, частные банки, тем не менее, жизненно важны для экономики. Органы власти не могут игнорировать ту роль, которую частные финансовые институты играют в экономике. Кроме того, системные проблемы, которые потенциально могут начаться в частном секторе и распространиться на всю банковскую систему, необходимо устранить любой ценой. Возможно, скоро властям придется решать очень сложную задачу: как поддержать частные банки.

— Что будет с рублем в конце года? Может ли курс доллара упасть ниже отметки 30 руб.?

— Как вы знаете, курс долл./руб. во многом зависит от курса евро/долл. (поскольку ЦБ РФ привязывает национальную валюту к бивалютной корзине) и цен на нефть и сырьевые товары. Для того чтобы прогнозировать курс долл./руб. на конец года, нужно предсказать поведение всех этих составляющих. Практика показывает, что точность таких прогнозов обычно 50/50, кроме немногих исключений, когда на рынке отмечаются развивающиеся тенденции. Честно говоря, на данный момент я не вижу таких четких тенденций. Цена нефти и курс евро/долл. на протяжении последних 2 мес. находятся в одном и том же диапазоне. Цена является абсолютно комфортной для России в краткосрочной перспективе, так как бюджет и платежный баланс могут быть приемлемыми даже при более низких ценах на сырье. Тем не менее в среднесрочной перспективе Россия должна предпринять дополнительные усилия для экономии бюджетных расходов, поскольку накопленных резервов хватит на 2 или 3 года. Кроме того, не существует никаких гарантий того, что цена на нефть еще раз не снизится и не протестирует те уровни, которые мы видели в середине февраля.

Пара "евро—доллар" находится в довольно широком диапазоне в течение последних нескольких месяцев. Некоторые аналитики считают, что доллар должен уступить место мировой резервной валюты другим мировым валютам в связи с массовыми вливаниями ликвидности со стороны Федерального резервного банка. Другие видят доллар в качестве "тихой гавани" в краткосрочной и среднесрочной перспективе в условиях нестабильности на мировых рынках. Эти силы сейчас уравновешивают друг друга. Я не исключаю возможности того, что к концу текущего года доллар упадет ниже уровня 30 руб. Во всяком случае, существует тенденция к умеренному укреплению рубля к бивалютной корзине в краткосрочной перспективе. Тем не менее эта ситуация может измениться в любой момент.

— Как Вы оцениваете политику американских властей? Почему дали упасть Lehman Brothers и поддержали Bear Stearns?

— Скорость развития кризиса застала американских политиков врасплох. Это очень хороший вопрос: почему Bear Stearns был спасен, а Lehman нет? Видимо, министр финансов Полсон решил, что банкротство Bear Stearns поставило бы под удар всю финансовую систему страны, в то время как можно было подготовиться к падению Lehman Brothers (или другого банка). Возможно, этот оптимизм не обоснован. Финансовая система выжила, но какой ценой? Мы никогда не будем знать наверняка, было ли спасение Lehman лучшим выбором, чем его банкротство. Мое личное мнение: банк надо было спасать.

— Какими могут быть последствия банкротства General Motors?

— Совершенно ясно, что объем производства GM должен быть сокращен и подвергнуться реструктуризации. Корпорация нежизнеспособна в своей нынешней форме. Очень вероятно, что ее акционеры потеряют большую часть своих денег, тогда как держатели облигаций и правительство станут новым владельцами акций компании. Договор с профсоюзами также необходимо заново пересмотреть.

Следует отметить некоторые различия между американской и российской практиками банкротства. Американское законодательство о банкротстве разрешает компании сохранить свою целостность, оставаясь под управлением временной администрации, которая старается увеличить стоимость компании как хозяйственной единицы. Согласно американской модели компания-банкрот может получить не только определенную защиту от кредиторов, но и доступ к новым источникам финансирования. Это позволяет максимально увеличить стоимость предприятия и сохранить рабочие места. Российский закон о банкротстве, напротив, не допускает подобной гибкости. Компании должны договориться о реструктуризации с кредиторами, и, если они этого не сделают, предприятие лишится своих активов. Доступ к новым источникам финансирования для банкрота также очень проблематичен.

— Вселяет ли в Вас оптимизм отчетность Wells Fargo?

— Да, в некоторой степени. И хотя полной информацией о результатах нет, все же это дает нам надежду на то, что финансовая система достигла своего дна, по крайней мере, сейчас. Отчет Wells Fargo также напоминает нам о том, что банковский сектор является одной из важнейших отраслей современной экономики, а банки по-прежнему обладают потенциалом приносить существенную прибыль. Однако это может оказаться лишь временным улучшением. Из-за кризиса цены на акции финансовых компаний снизились на десятки процентов, и сейчас мы наблюдаем существенный отскок в акциях банков и других финансовых компаний.

— Как Вы оцениваете перспективы доллара на FX? Что будет с американской валютой по мере выхода из кризиса и усиления американской экономики?

— Несмотря на то что российские и китайские политики неоднократно выражали недовольство доминированием американской валюты, в обозримом будущем доллар останется главной мировой валютой. Это дает США несправедливое преимущество, но я не вижу причин, по которым эта ситуация поменяется в ближайшее время.

— Некоторые аналитики говорят, что евро обречен. Что будет с европейской экономикой, которая показала свою слабость?

— Нет, евро не обречен. Не следует недооценивать политическую волю Евросоюза. С самого начала появления этой валюты было ясно, что она будет страдать от ряда структурных проблем, таких как отсутствие единой политической системы, способной проводить единую бюджетную и налоговую политику в зоне евро. Вместо этого у нас есть так называемые Маастрихтские соглашения, которые вряд ли будут строго соблюдаться, а, возможно, даже будут проигнорированы в краткосрочной перспективе. Это не так позитивно для европейских стран, как существование единого органа по выработке финансовой политике.

Кроме того, экономики в странах еврозоны сильно отличаются по своей структуре. Например, немцы являются мировыми экспортерами, испанцы больше ориентированы на недвижимость и строительство и т. д. Структуры сбережений и домохозяйств этих стран также сильно различаются.

Все это было известно с самого начала реализации проекта. Да, зона евро сейчас находится под давлением, как и другие части мировой экономики, но политической воли для поддержания европейской валюты более чем достаточно.

— Насколько сильно возрастет роль Китая в новой конфигурации мировой экономики?

— Китай — важнейший элемент мировой экономики, его относительная значимость продолжит увеличиваться. Китай и США живут в своего рода гармонии: первый является центром потребления, второй финансирует большую часть этого потребления. До поры до времени она всех устраивала, но эта модель порождает напряженность в отношениях между двумя странами. Мне кажется, что взаимная зависимость экономически не выгодна обеим сторонам, поэтому, скорее всего, будут предприняты меры по ее ослаблению, но в одночасье она не исчезнет.

— Будет ли вообще создана новая конфигурация мировой экономики? Или мы будем жить в прежней модели общества потребления, только с большим контролем со стороны регуляторов?

— Как представляется, будет осуществлен постепенный переход к мультиполярной мировой экономике. Влияние стран БРИК в масштабах мировой экономики, и особенно на развивающихся рынках, продолжит расти. Возможно, мы находимся в тренде постепенного выравнивания диспаритета в доходах и потреблении между развитыми странами и остальным миром.

— Как изменилось отношение международных инвесторов к России? Что мы потеряли из-за кризиса?

— Россия достаточно хорошо справилась с первым этапом кризиса. Международные инвесторы признают этот факт. Страна получила мировое признание за разумную политику по созданию резервов от нефтяных и газовых сверхдоходов, направленную на смягчение удара во время кризиса. Центральный банк предпринял своевременные действия для рефинансирования банковской системы, а власти резко увеличили бюджетные расходы в нынешние непростые времена с целью смягчить бремя кризиса и поддержать социально уязвимые группы населения.

Вместе с тем иностранные инвесторы утратили восторженность по отношению к российскому рынку, которая была 9 или 12 мес. назад. Этот энтузиазм позволял им закрывать глаза на недостатки России и относиться к ней как удобному месту для ведения бизнеса (мы уже обсуждали это в начале этого интервью) и зарабатывания денег на дешевых российских активах. Эта политика ушла в прошлое вместе с кризисом.

В заключение я хотел бы повторить, что долгосрочный экономический успех России зависит от улучшения условий для ведения бизнеса. Следует меньше полагаться на чрезмерный энтузиазм или, наоборот, пессимизм зарубежных инвесторов, которые руководствуются такими внешними факторами, как цены на нефть и ситуация с ликвидностью за границей.