Опасная реструктуризация

Член исполнительного комитета Европейского центробанка Юрген Штарк заявил, что реструктуризация долга одной из стран PIIGS может подкосить рынки сильнее, чем когда-то банкротство Lehman Brothers. "Слабым звеном" в очередной раз стала Греция, банкротство которой сегодня оценивают с очень высокой долей вероятности. Причем дефолт по ее обязательствам может стать тем самым камушком, который спихнет всю мировую финансовую систему в неуправляемое лавинообразное падение.

По словам Юргена Штарка, реструктуризация долга одной из проблемных стран еврозоны может привести к банковскому кризису, который по масштабам превзойдет кризис 2008-го. "Реструктуризация будет недальновидной и вызовет серьезные последствия, - сказал он. - В худшем случае реструктуризация в одной из стран еврозоны сможет затмить эффект от банкротства Lehman". Напомним, что банкротство одного из крупнейших инвестиционных банков - Lehman Brothers в сентябре 2008 года практически заморозило кредитные рынки и заставило правительства выделять огромные средства для спасения банковской системы.

Штарк уверен, что Греция платежеспособна и при желании сможет разобраться со своими проблемами без последствий для мировой финансовой системы. Однако участники рынка полагают, что вероятность реструктуризации долга Греции весьма велика. На данный момент он превосходит 1,5 ВВП страны. "Доходность греческих облигаций уже несколько дней находится выше 20%. Во вторник, 26 апреля, она поднималась до 23%. При таких уровнях процентов государство не может привлекать новые заимствования, поскольку плата за них будет слишком высокой", - сказал по этому поводу начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских. Эксперт напомнил, что на ближайшее время помесячные выплаты по старым облигациям в Греции не очень велики. Речь идет о единицах миллиардов долларов в месяц. Наиболее крупные выплаты ожидаются в августе, когда требуется погасить более $8 млрд. Вот перед августом и можно ожидать неприятностей, если не найдется еще кредитора, который может спасти ситуацию и передвинуть вопрос о дефолте на более поздние сроки. Вероятность дефолта эксперты рассматривают как крайне высокую. "Судя по состоянию экономики и госфинансов Греции, в ближайшие годы она не сможет обслуживать долг. Пока, кажется, долг только нарастает, особенно растут процентные платежи по новым заимствованиям, поэтому реструктуризация весьма возможна", - говорит Елена Матросова, директор ЦМЭИ BDO в России.

Однако мнение некоторых экспертов отлично от позиции участников рынков. Они уверены, что ЕЦБ будет до последнего поддерживать слабые государства еврозоны. "Естественно, ЕЦБ против любых действий, которые могут привести к панике, поэтому, я думаю, гораздо выше вероятность помощи по линии стабилизационных программ ЕЦБ и МВФ, чем реструктуризации", - считает генеральный директор "ШРЕИ Лизинг" Ростислав Футало. "Не сомневаюсь, что ЕЦБ согласится долгое время поддерживать Грецию и другие проблемные страны ЕС с помощью собственных ресурсов. Тем более что наверняка вслед за Грецией объявят о реструктуризации долга Португалии и, возможно, Ирландии", - добавляет заместитель гендиректора холдинговой компании "Совтрансавто" Александр Кравцов.

В случае реализации негативного сценария - то есть если все-таки реструктуризация долга произойдет - мнения экспертов относительно дальнейшего развития событий расходятся. По словам Николая Подлевских, все будет зависеть от ситуации в мировой экономике. Если бы дефолт Греции происходил на фоне всеобщего благоденствия и отсутствия проблем, то это можно было бы довольно просто локализовать. Общие долги Греции составляют около 300 млрд евро, причем часть из них наверняка была бы погашена через какое-то время, и прямые потери банков-кредиторов могли бы составить в лучшем случае лишь десятки миллиардов евро, что не так много в масштабах еврозоны. Однако при затягивании кризиса последствия могут вырасти многократно.

Но ведь количество неблагополучных стран в Европе довольно велико. Кроме Ирландии, Греции и Португалии, о неблагополучии которых свидетельствует доходность облигаций, серьезные проблемы есть и у более стабильных стран. В том числе у Испании, которая страдает от сильного жилищного кризиса и огромной безработицы. Таким образом, дефолт одной страны может сильно усугубить проблемы других стран, которые тоже начнут испытывать непреодолимые трудности. В результате их придется решать в авральном кризисном порядке, производя большой общественный резонанс и сильно пугая инвесторов, от доверия которых зависит стабильность рынков. "В этом смысле дефолт такой маленькой экономики, которой является Греция, может произвести эффект, который способен привести к последствиям, даже более острым, чем при кризисе 2008 года", - полагает Подлевских.