Бег с препятствиями. Кто и как финишировал в 2008 году

Все самое интересное в российской экономике стало происходить к концу третьего квартала: остановка доменных печей у металлургов, падение фондовых рынков и т. д. Например, “ЛУКОЙЛ” отличился во втором квартале – это были лучшие результаты вообще в истории компании, за третий квартал у них тоже были хорошие показатели, а вот за четвертый квартал пока сложно сказать, какие результаты они покажут. Все самое страшное мы увидим в отчетности компаний по итогам первого–второго кварталов 2009 года», – успокаивает Александр Лапутин, начальник отдела инвестиционного консультирования ФК «Открытие».

Что до остальных отраслей, то в отчетности, возможно, будет снижение выручки и прибыли, но не столь драматичное, как можно было бы ожидать. Первые три квартала компании работали в штатном режиме и лишь с октября 2008 года начинали ощущать на себе последст-вия падения фондовых рынков. Но при этом наработанных резервов им вполне хватит, чтобы продемонстрировать сносные финансовые показатели.

«Хуже всего отчетность скорее всего будет у металлургов. Но я не думаю, что у них убытки четвертого квартала смогут перекрыть прибыли первых трех. Будет жить и ритейл, которому еще несколько месяцев назад пресса предрекала крах. Ритейл бытовой техники, может, еще и вырастет. Люди, опасаясь потерять свои сбережения из-за девальвации рубля, сейчас начинают тратить деньги. При высо-кой инфляции доля сбережений падает, а доля потребления растет. В общем, по ритейлерам будет хороший рост выручки. Главное, чтобы они решили свои проблемы с рефинансированием и выдержали удорожание импорта из-за падения курса рубля, – делится свои-ми прогнозами Александр Лапутин. – Что касается производителей продуктов питания, мне кажется, и с ними все будет в порядке. Единственная их проблема – долларовые кредиты. Лучше себя будут чувствовать те, у кого есть диверсифицированная продуктовая линейка. Но опять же, не стоит недооценивать роль государства, которое сейчас совершенно не заинтересовано в каких-то проблемах с продовольствием на прилавках. Другими словами, в случае чего – “пищевке” помогут».

Большие проблемы у девелоперов: проекты остановлены, платить по долгам нечем. «Я не жду восстановления рынка недвижимости. Причины очевидны – высокая стоимость денег, снижение деловой активности и, как следствие, падение стоимости аренды, – рассказывает Александр Лапутин. – А вот убытки, может, девелоперы и покажут, не уверен, что они будут заявлены в годовой отчетности, но возможно и такое. Им просто необходимо продемонстрировать, как плохи дела в отрасли, чтобы заручиться поддержкой властей и получить доступ к относительно дешевым государственным деньгам. Если в отрасли все будет хорошо, они просто не получат никаких субсидий».

Единственным исключением будут авиакомпании – у них в годовой отчетности убытки будут. Отрасль начало лихорадить еще до кри-зиса из-за высоких цен на авиакеросин и целого ряда системных проблем. Но вряд ли кто-то реально станет банкротом. Хотя, например, в Америке банкротство одного-двух перевозчиков – дело житейское. «Например, “Аэрофлот” в январе–ноябре 2008 года увеличил пере-возки пассажиров на 14,2 процента по сравнению с аналогичным периодом прош¬лого года. Я не верю в сильные банкротства в авиаперевозках, скорее будут лечить тех, кто задыхается. В отрасли начнется масштабная консолидация активов, то, что уже сейчас мож-но наблюдать. Плюсы укрупнения для авиаперевозчиков очевидны. Во-первых, большому кораблю – большая торпеда и долго тонуть, другими словами, это отсрочит возможную череду банкротств. Во-вторых, при консолидации можно серьезно сэкономить на издержках, скажется эффект масштаба, – считает Александр Лапутин. – К тому же в кризисные времена все консолидаторы выигрывают. Сейчас мож-но подобрать те активы, которые стоят дешево».

Каких сюрпризов ждать в 2009 году

Согласно базовому прогнозу, подготовленному экономистами ООН, мировую экономику в 2009 году в пессимистичном варианте ожидает спад на 0,4 процента, а в оптимистичном – рост на 1,6 процента. Прогноз для экономики России – рост на 3–3,5 процента. И это в лучшем случае. По мнению экспертов компании «ФБК», ВВП не сможет вырасти вовсе, а, вполне возможно, снизится на 4 процента по сравнению с 2008 годом. Такая отрицательная динамика российской экономики уже предопределена целым рядом факторов. «Это прежде всего зна-чительное падение российского фондового рынка, которое оказало влияние на реальный сектор экономики, – отмечает Игорь Николаев, директор департамента стратегического анализа компании “ФБК”. – Следующий фактор – снижение мировых цен на основные сырьевые товары российского экспорта. Ведь из-за сужения мирового совокупного экономического спроса нет причин для повышения этих цен. Еще один фактор – ускоренная индексация тарифов естественных монополий, что угнетающе сказывается на экономике».

В итоге из-за полной неопределенности в отношении предстоящего года финансисты ждут от 2009 года массы сюрпризов, причем не самых приятных.

Упадет производство. По некоторым оценкам, сильнее всего пострадает продукция обрабатывающих производств – ее выпуск снизится на 6 процентов. В меньшей степени достанется от кризиса производству и распределению электроэнергии, газа и воды – в целом, снижение прогнозируется на 2,5 процента. А к концу 2009 года эксперты ожидают спада промышленного производства страны в целом на 4–5 про-центов.

Масштабная девальвация рубля. О девальвации рубля говорят уже долго и громко – некоторые эксперты считают, что этого не про-изойдет. Другие настроены более пессимистично. Для простых граждан девальвация, естественно, страшна. В то же время для эконо-мики страны, наоборот, может оказаться благом. Ведь это может означать, в частности, увеличение конкурентоспособности и улучше-ние условий для местного производителя. С другой стороны, ослабление рубля не всем принесет плюсы. Слабеющий рубль особенно сильно скажется на тех компаниях, которые сильно завязаны на импорт. Расходы на оплату поставок возрастут, тогда как спрос на то-вары спрогнозировать достаточно сложно.

«Кроме того, существует опасность, что Банк России, придерживаясь текущей тактики плавной девальвации, будет вынужден по-тратить на поддержку рубля практически все имеющиеся золотовалютные резервы. При этом не следует забывать, что из оставших-ся 437 млрд долларов 200 млрд – покрытие Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, которые имеют свое целевое назначение и не должны быть израсходованы на поддержку курса рубля, – уверен Данила Левченко, главный экономист ФК “Открытие”. – После исчерпания резервов возможно, девальвация примет взрывной характер, что будет иметь негативные по-следствия. В частности, это может быть паника на финансовом рынке, опять же взрывной рост процентных ставок. Как следст¬вие – существенное ухудшение финансового положения предприятий и уровня жизни населения, который очень зависит от цен на им-портные товары. Последние, естественно, пойдут вверх».

Дефолты по корпоративным долгам. 2009 год – время платить по долгам. По некоторым данным, в 2009 году российским компаниям надо выплатить в рамках погашения внешней задолженности 103,3 млрд и по процентам – 17,8 млрд долларов. «Если резервы будут истрачены на поддержку курса, который все равно резко упадет, то с возвратом этих средств возникнут серьезные проблемы. Иными словами, суще-ствует серьезная угроза дефолта по корпоративному долгу», – отмечает Данила Левченко. Большему риску здесь подвержены компании, которые привлекались из-за рубежа, а также те, которые набрали валютные кредиты внутри страны.

Инфляция съест доходы. «Высокая инфляция в сочетании со стагнацией номинальных доходов приведет к тому, что показатели ди-намики реальных доходов окажутся в отрицательной области. Это означает снижение платежеспособного спроса, что естественным путем отрицательно скажется на компаниях, имеющих отношение к производству и торговле соответствующими товарами. Неслож-но предугадать и то, что будут продолжать падать цены не недвижимость», – говорит Данила Левченко.