Нужна макроэкономическая среда

Вы говорили о непростой ситуации на мировых рынках. Свое­временно ли в этих условиях говорить о создании МФЦ в России?

Во-первых, об МФЦ говорят уже много лет, и я не думаю, что вопрос надо откладывать дальше. Во-вторых, я бы разделили вопрос об МФЦ на несколько частей.

Первое. Для того чтобы Москва могла стать финансовым центром, нужно создать соответствующую инфраструктуру: например, должны быть нормальные правила въезда/выезда в/из страны, ввода и вывода капиталов и так далее — я сейчас не буду вдаваться в детали, так как об этом много говорилось.

Второе — сам город должен стать удобным для проживания: это технологии, городская инфраструктура, создание которых тоже должно занять какое-то время.

Наконец, совершенно необходимым условием для того, чтобы финансовый центр появился, является макроэкономическая среда. А макроэкономическая среда — это наличие валюты, удобной для инвесторов. А удобная валюта — это низкие учетные ставки, низкая инфляция, и главное — все это в течение длительного времени, чтобы инвесторы привыкли к таким условиям и поверили, что эта валюта всегда будет существовать при низкой инфляции и низких ставках.

Финансовый центр невозможен до тех пор, пока в стране нет глубокого облигационного рынка, рынка государственных облигаций. Которого у нас пока нет. Потому что, во-первых, сама финансовая система мала: вся денежная масса составляет каких-то 24 трлн 700 млрд рублей, из которых 25% — это наличность. Во-вторых, здесь опять-таки нужна макроэкономическая среда, которая только выстраивается.

Сколько времени потребуется на создание такой макроэкономической среды? В том числе сколько времени должна сохраняться низкая инфляция?

Нужны годы. Люди должны привыкнуть к тому, что инфляция низкая. У нас только последние полгода финансовая система живет в ситуации положительных депозитных ставок — когда они обгоняют инфляцию. Но те усилия, которые будут эти годы прилагаться для создания макроэкономической среды, инфраструктуры и прочего, будут востребованы даже вне зависимости связи с финансовым центром.

Какова с этой точки зрения роль ФСФР? В последнее время участились жалобы на то, что ее действия, в отличие от действий ЦБ, не так активны.

Это уже другая тема, связанная с тем, что у нас транзакционные издержки на фондовом рынке гораздо выше. Почему на западные рынки идут? Да потому, что там привлекательнее условия, быстрее регистрация. Эта наша беда, но связана она больше не с действием регулятора, а с меньшей глубиной рынка. Западные рынки гораздо более емкие, поэтому на них работать проще, быстрее, дешевле.

По поводу глубины рынка: как Вы относитесь к утверждению о том, что пока мы не создадим широкий слой собственных инвесторов, в том числе мелких, к нам не придут иностранные?

Это по определению так. Не то, что иностранные инвесторы не придут — они приходили, но это все краткосрочные спекулянты, которые уходят при первых неблагоприятных признаках. Но широкого слоя внутренних инвесторов не будет до тех пор, пока не будет создана та самая макроэкономическая среда. Потому что до тех пор, пока ставки отрицательные, никто не будет инвестировать в российский рынок. Во всяком случае, если говорить не о спекулятивных, а о консервативных долгосрочных инвесторах, без которых глубокого рынка не будет.