ИнвестГУРУ спросил фондовых аналитиков о том, чего стоит ожидать от российского рынка акций в июне

Александр Головцов, руководитель управления аналитических исследований управляющей компании "УРАЛСИБ":

Какая связь между рынком ценных бумаг и состоянием экономики? Судя по всему, обратная. В январе-мае Россия испытала самое серьёзное снижение ВВП за всю постсоветскую историю: около 10% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Напротив, финансовые рынки показали лучшие результаты за 10 лет: котировки акций за это время почти удвоились, долгосрочные облигации подорожали на 20-30%. Многое объясняется стоимостью денег: когда краткосрочные процентные ставки стремятся к нулю, инвесторы всё дороже ценят каждый доллар прибыли эмитентов. Даже если эта прибыль и не растёт. Дешёвые деньги пока мало помогают реальному сектору, зато помогают вновь надуть спекулятивный «пузырь» на товарных рынках. При цене на нефть в 75 долларов за баррель вполне возможно обосновать справедливое значение индекса РТС на уровне 1500 пунктов.

Центробанки перестанут раздавать дешёвые деньги, когда увидят чрезмерное усиление инфляционных ожиданий. При нынешних темпах разогрева ожиданий это может случиться примерно через два месяца – за это время наш фондовый индекс, возможно, как раз приблизится к 1500. Вероятно, значительная часть этого пути будет пройдена уже в июне.

Олег Шагов, аналитик Промсвязьбанка

На российском рынке акций весной 2009 г. сформировалась растущая тенденция. Индекс РТС за 3 весенних месяца вырос в 2 раза на волне оптимизма, которую вызвало повышение мировых цен на сырье, ставшее симптомом улучшения ситуации в мировой экономике.

Если растущая тенденция на отечественном рынке сохранится и в июне, то индекс РТС имеет неплохие шансы закрепиться в конце месяца выше отметки в 1300 пунктов.

Вместе с тем, летняя динамика на российском рынке акций может иметь весьма волатильный характер в контексте возможного осеннего обострения финансового кризиса, которое рынки начнут обыгрывать заблаговременно.

Относительное ценовое благополучие на рынке энергоносителей, где котировки нефти в начале июня поднялись выше отметки в $68 за баррель, резко контрастирует со значительным ростом складских запасов "черного золота". По заявлению министра нефти Венесуэлы Рафаэля Рамиреса, мировые склады нефти переполнены, и это "плохой знак", а по словам директора по исследованиям ОПЕК Хасана Кабазара цены на нефть могут вновь упасть, поскольку фундаментальные показатели рынка все еще остаются достаточно слабыми.

Мы предполагаем, что если цены на нефть летом начнут падение, то ситуация на российском фондовом рынке будет ухудшаться. При этом наиболее близким по характеру динамики индекса РТС в текущем году, на наш взгляд, является его поведение 7 лет назад, когда после значительного по масштабам весеннего ралли рынок акций развернулся и летом значительно снизился.

В текущих условиях это может означать завершение в июне среднесрочной растущей тенденции и последующее снижение индекса РТС на 25%-40% от достигнутых в процессе роста максимальных отметок.

Материализация подобного сценария представляется нам достаточно вероятной, однако утверждать о завершении волны роста российского рынка акций в начале июня, на наш взгляд, пока преждевременно.

Михаил Паршин, директор департамента операций на финансовых рынках ОАО "ПРБ":

В начале июня российский рынок акций сохранял оптимистичные настроения: действовала сильная корреляция с динамикой цен на нефть, которые влияют также на курс рубля к бивалютной корзине Банка России. Участники рынка используют каждый позитивный фактор как повод для роста. В данной роли выступают данные статистики из Китая, отдельные позитивные данные по рынку Еврозоны или США. Эти данные еще не говорят об окончании рецессии и восстановлении экономики, а лишь о замедлении темпов снижения мирового ВВП и роста безработицы. Наиболее позитивным фактором было то, что ожидания напуганных кризисом аналитиков оказались мрачнее реальности и статистики. В этом смысле рынок акций полностью оправдал свое название – рынка «ожиданий».

Наиболее активные покупки были в акциях банков, ряде нефтегазовых компаний и электроэнергетике. Можно констатировать наличие интереса к акциям «второго эшелона», которые «догоняют» рынок.

Однако дальнейшая динамика на рынке акций крайне неопределенна. Финансовые и сырьевые рынки сохраняют высокую волатильность.

В пользу дальнейшего повышения будут действовать спекулятивный интерес и наличие западной ликвидности, которая из-за боязни обесценения американской валюты и ускорения инфляции перетекает из американских казначейских облигаций в сырьевые и фондовые активы, ослабляя курс доллара и разгоняя интерес участников рынка к наиболее рискованным и доходным инструментам. В условиях кризиса и сохраняющейся нестабильности большинство игроков предпочитает играть по тренду, а не по оценкам аналитиков. А поскольку цены не нефть растут, а ближайшее сопротивление по нефти 75$ за баррель, то повод для игры наверх сохраняется.

В пользу коррекции – "перегретость" российского рынка акций, который по ряду бумаг уже достиг и превысил докризисные уровни. При этом реальный сектор экономики еще далёк от докризисного уровня, а спрос на сырье не восстановился. Кроме того, российские монетарные власти не заинтересованы в укреплении рубля, поэтому рост рынка косвенно будет сдерживаться.

Наиболее вероятно, что в июне на рынке акций будет преобладать повышенная волатильность на фоне противоречивых макроэкономических сигналов. Наступление лета и сезона отпусков традиционно снижает активность участников, многие из них предпочтут зафиксировать прибыль от ралли в первой половине этого года и спокойно отдохнуть. Ожидаем постепенного снижения волатильности торгов к июлю.

Владимир Сергиевский, стратег инвестиционной компании "ФИНАМ":

В мае российский рынок прибавил еще 30%, завершив весеннее ралли удвоением индекса РТС. Основными катализаторами роста стали: рост цен на ресурсы, снижение суверенных рисков РФ и появление новых признаков нормализации глобальной конъюнктуры. Также мы отмечаем появление все новых признаков улучшения конъюнктуры денежного рынка. Приостановка оттока капитала в апреле-мае позволила стабилизировать ЗВР и способствовала укреплению рубля относительно бивалютной корзины на 11% с минимума февраля. А снижение инфляционного давления за счет ослабления эффекта девальвации позволило ЦБ снизить учетную ставку с 13% до 12%, начав, таким образом, применение классических монетарных инструментов стимуляции экономического роста.

Российский рынок в настоящий момент не выглядит дешевым, со средневзвешенным P/E 2010 на уровне 12, и, принимая во внимание слабость реального сектора экономики, вероятность коррекции в мае мы оцениваем достаточно высоко.

При условии сохранения стабильной рыночной конъюнктуры можно ожидать дальнейшего повышения аппетита инвесторов к риску. Как следствие, внимание рынка продолжит переключаться с «дорогих» голубых фишек на «крепкий» второй эшелон, отдельные идеи в котором сохраняют трехзначный фундаментальный потенциал.

В числе наших фаворитов мы выделяем: РусГидро, Банк Возрождение, Вимм-Билль-Данн, Уралсвязьинформ, Акрон, Сильвинит прив., НМТП. Долгосрочным инвесторам рекомендуем обратить внимание на Кузбассразрезуголь и Улан-Удэнский вертолетный завод.

Анна Люканова, аналитик ГК "АЛОР":

В июне на динамику российского рынка будут, по традиции, влиять макроэкономические данные. Начало месяца ознаменуется отчётом по рынку труда США за май, а итоги июня будут во многом зависеть от ежемесячных данных по ВВП США. Ход торгов на отечественных площадках будет, в первую очередь, определяться котировками стоимости нефти, которая зависит от ситуации на валютном рынке. Близость пары евро - доллар к уровню сопротивления может привести к технической коррекции вниз, что будет негативно воспринято рынком «черного золота». Недавнее заявление ОПЕК об увеличении на 1,5% уровня добычи нефти по итогам мая, которое стало самым значительным с ноября 2007 года, может вновь нарушить дисбаланс спроса и предложения и также спровоцировать коррекцию в стоимости сырья. В целом, в случае сохранения позитивных настроений на сырьевом рынке, у российского рынка есть шанс продолжить рост и закрыть июнь очередным плюсом по основным индексам.

С технической точки зрения, основные отечественные индексы торгуются в восходящем тренде. В течение мая индексы преодолели важные уровни сопротивления и определили следующие цели. Ближайшей целью по РТС является уровень 1200 пунктов, при пробитии вверх которого целью станет уровень 38,2%-ной коррекции по Фибоначчи, лежащий на отметке 1259,85 пункта. Основным коридором движения станут границы 1100 - 1200 пунктов. В случае коррекции вниз поддержкой станет уровень в районе 21-дневной скользящей средней (1000 пунктов). Сопротивлением по ММВБ выступает уровень 50%-ной коррекции по Фибоначчи (1230 пунктов), при пробитии которого индекс устремится к следующей цели в районе 1300 пунктов. Основной коридор движения будет ограничиваться границами 1080 и 1230 пунктов.

Станислав Свиридов, заместитель руководителя аналитической службы Связь-Банка

Мы достаточно скептически относимся к позитивному настрою, царящему как на фондовых, так и на товарных рынках в последнее время. Оптимизм инвесторов основан на оказавшееся лучше ожиданий корпоративной отчетности американских компаний и банков, а также на нескольких относительно неплохих макроэкономических показателях.

Но, во-первых, на опасениях кризиса предварительные ожидания по отчетности были крайне низкими (т.е. их было относительно легко превзойти), а во-вторых, банкам фактически разрешили "рисовать" отчетность.

Что касается макроэкономической статистики, то делать глубоко идущие выводы о начале восстановления американской экономики на основе данных за один-два месяца по крайней мере преждевременно (тем более учитывая глубину проблем и тот факт, что далеко не вся выходящая статистика оказывается лучше ожиданий).

На наш взгляд сейчас можно говорить о замедлении темпов падения экономики, но не о сломе тенденции. Но, по-видимому, инвесторы настолько устали от негативной информации, что готовы поверить в любой позитивный сигнал.

Ключевой фактор роста российского фондового рынка в настоящий момент - укрепление рубля на фоне благоприятной конъюнктуры товарных рынков (что делает привлекательным вложение в рублевые активы).

Собственно ралли на нашем рынке началось после того как ЦБ РФ удержал отметку в 41 рубль по бивалютной корзине. Как следствие, банки стали выходить из валюты и искать другие инструменты для вложения средств.

Однако, уверенности в том что рубль будет укрепляться и дальше нет. Во-первых, в случае выхода негативной макроэкономической статистики по развитым странам тут же поднимутся разговоры о второй волне кризиса и как следствие, возникнет сокращении спроса на топливо.

Падение цен на нефть вызовет коррекцию курса рубля, и в этом случае спекулятивно настроенные инвесторы будут освобождаться от рублевых активов.

Во-вторых, не исключена девальвация рубля со стороны ЦБ – укрепляющийся рубль бьет по основе российской экономики - экспортным компаниям сырьевого сектора.

Ближайший уровень сопротивления по индексу ММВБ мы видим на уровне 1274 пункта, ближайший уровень поддержки - 1106 пункта.

Алексей Серов, начальник аналитического отдела ИК "Файненшл Бридж"

Если говорить о ближайших перспективах российского рынка на июнь, то, на наш взгляд, в ходе ближайшего месяца нельзя исключать полномасштабного обновления локальных минимумов большинством эмитентов даже на растущей нефти и прибавляющих американских индексах. Мы полагаем, что отметка в 1000 пунктов по индексу ММВБ в моменте вполне реалистична (950 по РТС), учитывая наблюдавшийся на протяжении 3 месяцев на рынке оптимизм и заметно выросшие объемы торгов. Однако стоит отметить, что инвесторы уже проявляют осторожность, опасаясь обвала рынка, и чутко реагируют на новостной поток и выходящие за рубежом данные. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам постепенно сокращать длинные позиции и не делать ставку на дальнейший рост российского рынка, поскольку велика вероятность очень сильно "не угадать" с моментом выхода из рынка, особенно учитывая предстоящее разрешение в июне коротких продаж. К примеру, учитывая, что котировки Сбербанка выросли за последние 3 месяца на и 2-3 раза, - говорить о какой-нибудь фундаментальной обоснованности наблюдавшегося роста, мягко скажем, очень опрометчиво.

В настоящее время рынок исключительно спекулятивен, что отчасти объясняется отсутствующими у игроков ориентирами из чего можно заключить, что как рынок активно покупали, также активно его будут и продавать..

Косвенно о новом "пузыре" на российском рынке свидетельствует и тот факт, что большая часть компаний нефтегазового сектора торгуется на уровнях, на которых они были последний раз при значительно более высоких ценах на нефть и соответственно совсем других отчетностях, что определенно должно настораживать, учитывая положение дел в реальном секторе экономики, и наблюдаемое отсутствие сигналов о восстановлении ситуации.

Снижение добычи Газпромом в мае на 35% в годовом выражении однозначно свидетельствует о том, что ситуация в нашем реальном секторе не так оптимистична, как хотелось бы. Отскок, наблюдаемый на рынке товарных инструментов, по нашему мнению, является следствием наводнившей рынки ликвидности, а не появившегося спроса. Если говорить предметно о рынке нефти, то здесь скорее последует рост добычи странами ОПЕК, который, скорее всего, сдержит рост котировок на уровне $68-70 за барр (Brent).

Анна Дивинская, главный аналитик банка "ГЛОБЭКС" :

Основной лейтмотив российского рынка акций в июне – после бурного майского роста консолидация в широкополосном диапазоне по основным индексам.

Поводом к такой динамике послужат как краткосрочная "перегретость" основных "голубых фишек", так и предполагаемая консолидация на мировом рынке нефти. После достижения ценами на нефть марки Brent уровня локального сопротивления 68 долларов за баррель в начале июня, начало технической коррекции стало весьма актуальным. К тому же дальнейший рост мировых цен на нефть на настоящем этапе может в значительной степени осложнить восстановление экономики США и не соответствует существующим высоким запасам энергоресурсов в США.

Поэтому в перспективе июня колебания мировых цен на нефть марки Brent предполагаются в полосе 56-70 долларов. Ожидание технической коррекции на Уолл-стрит и остановка роста мировых цен на нефть – причины охлаждения российского рынка акций в текущем месяце. Ожидание коррекционных настроений на мировых товарных и фондовых рынках послужат поводом охлаждения интереса мировых инвесторов к рисковым активам, тем самым способствуя скромному укреплению доллара к мировым валютам. Усиление доллара к мировым валютам в свою очередь усилит коррекцию мировых цен на нефть, базовые и драгоценные металлы.

На Уолл-стрит в июне также предполагается консолидация основных индексов в широкополосном диапазоне. Так, колебания индекса DJI видятся в диапазоне 8100-9100 пунктов.

Усиление волатильности прогнозируется ближе к концу месяца на фоне заседания ФРС США по дальнейшей денежной политике 23-24 июня и предварительных заявлений и прогнозов компаний по финансовой отчетности 2-го квартала. Диапазон колебаний индекса MICEX составит 1225-970 пунктов. Назревшая техническая коррекция в июне – закономерный процесс после майского роста. Колебания индекса РТС ожидаются в диапазоне 1200-1000 пунктов. Вероятно, что «хуже рынка» окажется динамика акций сырьевых компаний.