500 крупнейших компаний России

Провал в IV квартале мало отразился на приросте выручки за год. Здесь «Финанс.-500» поставил очередной рекорд: совокупный доход всех участников рейтинга увеличился на 28,5% до 31,6 трлн рублей. Гигантская цифра, если задуматься. Мечты о триллионе долларов осуществились. Как ни крути: или $1,28 трлн по среднегодовому курсу, или $1,04 трлн по курсу ЦБ на 23 сентября. Рост по итогам 2007 года был «пожиже» – на 21,2%. Совокупные активы участников рейтинга увеличились в этот раз до 56,1 трлн рублей против 44,2 трлн годом ранее. Для сравнения, оба показателя еще по итогам 2005 года были в два раза ниже: выручка – 15,4 трлн, активы – 28,1 трлн.

Не радует только качество этих показателей. 9,9 трлн рублей выручки приходится на десятку крупнейших компаний нефтегазового сектора. Еще 2,1 трлн рублей заработала большая чернометаллургическая шестерка. Экономика делится на две части: сырьевые отрасли и тех, кто их обслуживает, кормящих и кормящихся. Как только первые начали резать расходы и инвестиции в результате ухудшения внешней ценовой конъюнктуры, вторые автоматически стали поступать так же. «Управленческая импотенция», – в сердцах отозвался об этом процессе знакомый предприниматель. Пусть расходы, но к чему отказываться от инвестиций, когда все подешевело?

Год бумажных убытков. Шторм в экономике не сказался на темпах роста выручки, но отра­зился на показателях чистой прибыли. В совокупности она упала на 30,6% до 2,425 трлн рублей по сравнению с 2008 годом. Чистый убыток «Ф.» зафиксировал у 104 компаний-участниц, в прибыль вышло 327 структур. Российская привычка откладывать освоение бюджетов на последний момент сыграла злую шутку со всей экономикой. Не повезло тем, кто готовился к традиционному предновогоднему оживлению – «высокому сезону удачного года», – горько шутит другой предприниматель. Вместо него начался легкий спад (в октябре–декабре многие еще тратили деньги по инерции), который сменился обвалом уже в январе.

Однако падение чистой прибыли на треть только выглядит пугающе. Да, в минус ушел традиционно высокоприбыльный «Норильский никель». Да, 13,6% совокупного убытка в 386 млрд рублей приходится на X5 Retail Group (таблица). Страшная цифра, если вспомнить о величине выручки ритейлера – немногим больше 200 млрд рублей. Странно, но почему-то «Альфа-групп» не спешит закрывать свой розничный бизнес: в «Пятерочках» и «Перекрестках» по-прежнему полно покупателей. Даже премьер-министр не гнушается заходить за мясом.

Очень просто: 2008-й можно назвать годом бумажных убытков. В любое другое время отчеты с подобными показателями как минимум привели бы инвесторов в смятение. Но биржи и без того в огне, акции уходят за бесценок. Вот публичные компании воспользовались моментом для очищения балансов от шелухи, накопившейся за годы экспансии. Ловкий ход с обесценением гудвилла у X5 Retail Group (-$2,13 млрд), а также обесценением основных средств и объектов незавершенного строительства «Норильского никеля» (-$2,48 млрд) приведет к красивым темпам роста прибылей в будущем. 

Разумеется, к таким компаниям, как «Красэйр», «Группа ПИК» и «Автоваз» вышесказанное не относится. Первый вовсе обанкротился, девелопер только-только выкарабкивается из долговой ямы при помощи Сулеймана Керимова. А «Автоваз» до сих пор держится на плаву лишь благодаря прямой (вливания капитала) и косвенной (заградительные пошлины на иномарки) поддержке государства. 

Перерыв консолидации. К сожалению, экономические неурядицы сказались на финансовой открытости компаний. Многим отчетность МСФО требовалась лишь для одного: привлечения заемного финансирования. И делалась она, как правило, не на регулярной основе, а путем перекладки данных по российским стандартам с использованием дорогостоящих услуг консалтинговых компаний. В 2008–2009 годах рынки капитала закрылись для абсолютного большинства заемщиков. Значит, исчезла и потребность в прозрачных консолидированных данных. Сотня-другая тысяч долларов тоже не кажутся лишними. А с отчетностью по российским стандартам даже АФК «Система» с «выручкой» в 12,5 млрд рублей оказалась бы лишь на 428 месте.

Тем же объясняется меньшее, чем в предыдущие годы, число новичков. Раньше их исправно поставляли банки-организаторы облигационных размещений. Но уже год, как на продажу бондов осмеливаются только крупные и государственные компании – единичные и  неудачные попытки отдельных «малышей» не в счет. На ура расходятся только облигации потенциальных «ломбардников».

Индекс
Компания/Место в «Финанс-500»

Выросшие и упавшие

Итоги работы в IV квартале отразились на всех участниках рейтинга. Но на отдельные компании кризис повлиял сильнее.

Государственный капитализм в действии: накачка активами ОПК «Оборонпром», а также консолидация контрольных пакетов в дочерних предприятиях, в итоге привела к увеличению выручки этой структуры по МСФО в 4 раза – до 120,9 млрд рублей всего за год.

Неплохая динамика «Уралхима» объясняется тремя факторами. Во-первых, отличной конъюнктурой рынка минеральных удобрений, наблюдавшейся большую часть года. Это обеспечило компании Дмитрия Мазепина увеличение выручки на 164%. Во-вторых, агрессивной политикой в сфере слияний и поглощений, главным образом, покупкой «Воскресенских минеральных удобрений». Могло выйти еще лучше, если бы «Уралхиму» удалась попытка получения контроля в «Тольяттиазоте». В-третьих, сработал эффект низкой базы.

Среди структур, ухудшивших свои позиции, характерен пример «Ренессанс Капитала». Легко отделался: мог бы вовсе не попасть в рейтинг, если бы не оперативно предоставленные Михаилом Прохоровым $500 млн. Последний квартал 2008 года отбросил «Ренессанс» на показатели выручки 2006 года. Вряд ли лучше дела обстоят у «Тройки Диалог». Но с уверенностью утверждать этого нельзя – холдинг Рубена Варданяна решил не раскрывать показатели работы.

Компании, улучшившие позиции*

Компании, ухудшившие позиции*

* Не учитывались компании, у которых изменение выручки связано с переходом на новый стандарт отчетности.

За вычетом РАО

Логичный итог реорганизации РАО «ЕЭС России»: 6 из 10 крупнейших новичков относятся к электроэнергетике.

Напоминает ситуацию прошлогоднего рейтинга, когда с электроэнергетикой было связано 5 крупнейших новичков. Теперь можно по­разиться успеху РАО «ЭС Востока»: с ходу в топ-40. Не обращайте внимания на название. Большую часть выручки этой структуре приносят «Мосэнерго­сбыт» и Петербургская сбытовая компания. Их не удалось продать вместе со всеми в процессе реорганизации РАО «ЕЭС России». Сделку с московским сбытом стоимостью в 11,305 млрд рублей заблокировала антимонопольная служба. Ведомству не понравилось, что покупатель «Транснефтьсервис-С» не пожелал раскрыть своих владельцев. А Петербургская сбытовая компания оказалась никому не нужна даже за 5 млрд рублей – на аукцион по ее продаже не поступило ни одной заявки. После государству наиболее логичным показалось передать эти активы структуре с головным офисом в Хабаровске.

Сбытовые компании в принципе отличаются высоким уровнем продаж, позволяю­щим им занимать существенные позиции в рейтинге. Другой крупный новичок – «Русэнергосбыт», принадлежащий группе ЕСН Григория Березкина и итальянской Enel. Итог участия в распродаже активов РАО, а также самостоятельной экспансии – работа в 46 регионах.

Условный новичок - Alliance Oil Company. Компания возникла в результате слияния НК «Альянс» c West Siberian Resources (№ 455 в прошлом году с выручкой в 9,709 млрд рублей). Причем сделка была структурирована таким образом, что формально именно маленькая и публичная WSR покупала большой и закрытый «Альянс». Однако контрольный пакет в новой структуре получила семья Бажаевых. Поэтому «Ф.» решил: правильнее учитывать эту компанию как впервые попавшую в рейтинг.
Наконец, впервые консолидированные финансовые показатели раскрыла финансовая корпорация «Уралсиб». Одноименный банк остался в рейтинге, но при этом лишился своего номера. Также вне списка представлены данные по СГ «Уралсиб».

Крупнейшие новички

Кажущееся благополучие

Топ-10 по показателям операционной и чистой прибыли не столь интересны, как аналогичные десятки по рентабельности.

Простое правило: чем больше выручка, тем выше прибыль. Как результат, в топ-10 не попала ни одна компания из-за пределов первой «двадцатки» основного списка. Глаз цепляется только за «Транснефть» и Новолипецкий меткомбинат. Если первая традиционно славится высокой рентабельностью (государство старается не обижать трубу-кормилицу), то НЛМК неплохо сработал благодаря отличной конъюнктуре цен на сталь в первые три квартала 2008 года, а также своим более современным, чем у конкурентов («Северсталь» и Evraz Group), заводам.

Десятки лучших по рентабельности преподносят больше сюрпризов. Сразу возникает вопрос: как маржа может приближаться к 100%? Мало того, «Зарубежнефть» возглавляла соответствующие списки и в прошлом году. Таковы особенности российских стандартов учета. Они позволяют «Зарубежнефти» не консолидировать выручку от иностранных проектов, в частности «Вьетсовпетро». Но учитывать доходы от них в своей прибыли.

Более показательны здесь результаты «Уралкалия» и «Сильвинита». Добывать калийные удобрения в эпоху перенаселенности выгоднее золота. При себестоимости тонны калия около 4,5 тыс. рублей ($183), ее цена на спотовом рынке в прошлом году поднималась до $1,1 тыс.

Полюбуйтесь на показатели производителей цемента, в последние годы не раз становившиеся самыми рентабельными. Строительный пузырь в России схлопнулся, вместе с ним в разы рухнули цены на цемент. По всей видимости, его производители не скоро снова появятся в этих списках.

Наиболее рентабельные компании по операционной прибыли

Наиболее рентабельные компании по чистой прибыли

10 крупнейших компаний по операционной прибыли

10 крупнейших компаний по чистой прибыли

Топ-10 по чистому убытку

Топ-10 по операционному убытку

Методика рейтинга «Финанс–500»

На первом этапе подготовки – на основе баз данных, аналитических отчетов, информационных меморандумов эмитентов и публикаций в деловых СМИ мы составили список компаний-кандидатов (около 700), претендующих на место в «Финанс.-500». На втором – непубличным компаниям были направлены анкеты с информацией и предложением участия в рейтинге. Параллельно собирались финансовые данные по публичным структурам. Кроме того, подготовка «Финанс.-500» анонсировалась на официальном сайте «Ф.». Третий этап – обработка и анализ полученной информации. Основным ранжирующим показателем рейтинга является выручка – наиболее объективный показатель масштаба бизнеса компании.

Бухгалтерский учет. Компании, вошедшие в «Финанс.-500», готовят финансовую отчетность по РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета), МСФО (международные стандарты финансовой отчетности) и US GAAP (общепринятые правила бухгалтерского учета США). При подготовке рейтинга приоритет отдавался финансовым данным, подготовленным в соответствии с МСФО или US GAAP.

Организационно-правовая форма. ОАО (открытое акционерное общество), ЗАО (закрытое акционерное общество), ООО (общество с ограниченной ответственностью), МУП (муниципальное унитарное предприятие), ФГУП (федеральное государственное унитарное предприятие), ГУП (государственное унитарное предприятие, находящееся в собственности субъекта Российской Федерации) и ГК (группа компаний). В класс «группа компаний» выделены участники рейтинга со сложной структурой собственности, как правило, холдинги, предприятия которых не перешли на единую акцию.

Показатели:

Выручка – нетто-выручка от продажи товаров и услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей). Выручка (эквивалентный доход) банка рассчитывается как сумма процентных (до вычета расходов) и чистого непроцентного дохода. Выручка страховой компании вычисляется: по РСБУ – как сумма страховых взносов-нетто по страхованию (иного, чем страхование жизни), вознаграждения и тантьемы по договорам перестрахования и чистого инвестиционного дохода, по МСФО – сумма чистых заработанных премий и чистого инвестиционного дохода.

По ряду компаний приведены предварительные, неаудированные или оценочные финансовые данные.

Операционная прибыль – прибыль (убыток) от продажи по РСБУ и операционная прибыль для МСФО и US (UK) GAAP.

Собственный капитал – капитал и резервы для РСБУ и акционерный капитал (без учета доли миноритарных акционеров) для МСФО и US (UK) GAAP.

Оптовая торговля. В «Финанс.-500» сделана ставка на производственные активы, чтобы исключить попадание в список компаний-посредников.

Курс. Пересчет выручки и прибыли осуществлялся по среднему курсу рубля к доллару за 2008 год – 24,63, за 2007 год – 25,55. Активы и собственный капитал переведены по курсу на 31 декабря 2008 года – 29,38 и 31 декабря 2007 года – 24,55.

Источники информации. Годовые (финансовые) отчеты, информационные меморандумы и анкетные данные компаний, информация ЦБ, РТС, ММВБ, Лондонской и Нью-Йоркской фондовых бирж, «СПАРК-Интерфакс», Defense News, «АвтоБизнесРевю», аналитические отчеты банков «Петрокоммерц», «Траст», ФК «Уралсиб», «Ист Коммерц», Промсвязьбанка и Транскредитбанка.

Вам рейтинги жить помогают?

Марко Сантандреа, президент группы Kerama Marazzi:

– Весьма ценная информация. Неплохая возможность увидеть, какие отрасли двигаются вперед на фоне общей стагнации. Можно оценить и выбрать стратегических партнеров «на своем поле» или в смежной отрасли. Есть повод задуматься, если в списке присутствуют конкуренты, а вас там до сих пор нет. Хороший стимул к пересмотру стратегии бизнеса.

Евгений Плаксенков, член совета директоров холдинга «Миэль»:

– Нужны для сравнения динамики развития. Кроме того, финансовые показатели, указанные в рейтингах, являются индикаторами важнейших достижений компаний. Благодаря этому мы видим масштабы деятельности крупных предприятий в различных отраслях. Дает представление о рынках, сегментах по отраслям и ключевых игроках.

Алексей Гнедовский, генеральный директор ИК «Велес Капитал»:

– Это своеобразная карта российского бизнеса, позволяющая судить о расстановке сил в экономике. Хотя прошедший год показал: попадание в рейтинг не является безусловным показателем устойчивости компании, но тем интереснее изучать данные новых исследований. Рейтинг может быть инструментом для принятия решения в процессе инвестирования, хотя далеко не единственным.

Георг Клегер, президент ХК «Сибирский цемент»:

– По рейтингам можно увидеть региональное распределение направлений экономики. Нам интересно, насколько в рейтингах представлены компании строительной отрасли. Это дает возможность понять, как мы выглядим на фоне других предприятий по прибыльности, по затратам на тонну продукции, остальным показателям.

Дмитрий Ивлюшин, управляющий партнер УК «Эверест Эссет Менеджмент»:

– Прежде всего, появляется понимание, кто является основными игроками на рынке, как распределены силы в тех или иных отраслях. На основе рейтингов гораздо легче отслеживать тренды рынка и понимать, какие изменения происходят.

Рейтинг 500 крупнейших компаний России