Тест Баффетта: «Белон»

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,33

Вполне. Регулярно публикуется финансовая отчетность по МСФО, сайт компании достаточно информативен.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,67

За последние годы free float «Белона» увеличился с 13 до 18%. Эмитент повысил прозрачность бизнеса, построил современную фабрику «Листвяжная» по производству концентрата энергетических углей.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,67

Безусловно. Перспективы в основном связаны с растущими ценами на продукцию компании. Радуют планы «Белона» по увеличению добычи коксующегося угля к 2012 г. в 4 раза, до 7,9 млн т, энергетического — более чем в 2 раза, до 6 млн т.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,67

Действия менеджмента направлены на улучшение как производственных, так и финансовых показателей, что выглядит вполне рациональным.

5. Открыты ли менеджеры? 4,00

Менеджмент компании достаточно открыт для инвесторов. С его стороны предоставляется достаточный объем информации.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,67

Учитывая, что пик инвестиций в производственные мощности позади, в 2008-2009 гг. прибыль «Белона» заметно возрастет. Реализация стратегии может удвоить капитализацию эмитента к 2010 г., что является плюсом для миноритариев и в целом говорит об учете их интересов со стороны руководства.

7. Насколько рентабельна компания? 4,00

Рентабельность компании по EBITDA и чистой прибыли в 2006 г. составила соответственно 10 и 2% (в 2005 г. — 14 и 12%). По итогам 2007 г. ожидается 17 и 8%. Рост стоимости угля поднимет норму EBITDA и чистой прибыли в 2008 г. до 32 и 26%, в 2009 г. — до 45 и 37%.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 4,00

В 2006 г. FCF составил минус $98 млн (в 2005 г. — $40 млн). В 2007-2008 гг. показатель останется в отрицательной зоне, что связано с активными вложениями в расширение мощностей. По итогам 2009 г. FCF ожидается на уровне $342 млн. Получаемая прибыль реинвестируется, на существенные дивиденды можно рассчитывать не ранее чем через два года.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,00

В 2006 г. ROE составила 16% (в 2005 г. — 70%). Снижение было вызвано относительно неблагоприятной конъюнктурой рынка. В 2007 г. ROE ожидается на уровне 16%, но по итогам 2008 г. значение может вырасти до 45%, что связано с двукратным ростом цен на уголь.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,33

В начале 2008 г. компания получила стратегического инвестора в лице ММК. В результате «Белон» обеспечил себя гарантированным сбытом продукции по рыночным ценам и внешним источником финансирования проектов.

11. Какова справедливая цена акций компании? 4,33

Справедливая цена одной акции «Белона» составляет $170, потенциал роста — 13%, рекомендация — держать.

ИТОГО: 4,26

Вердикт: Баффетт купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3